恒指期货:甲醇,跨品种套利窗口开启

恒指期货 (83) 2021-11-01 10:04:11

国庆后,国内煤化工产业链商品期货价格出现在过山车市场,波动明显放大。其中,甲醇2201合约在快速上涨至4235元/吨后形成倒V型,价格单边下跌,短短12个交易日内跌至2644元/吨,累计跌幅为37.57%,完全吐出今年9月以来的涨幅。这一趋势很容易导致单边投资者走错节奏,两边挨打,增加交易风险。

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增强上下游联动。

今年以来,由于能耗双控和煤炭资源短缺,煤炭价格和甲醇价格开始中期上涨。在国内市场,煤制甲醇工艺路径的产能占70%以上,煤炭价格与甲醇价格的联动一直很强。近年来,甲醇下游烯烃消费比例逐渐超过50%,聚丙烯价格与甲醇价格的联动不断增加。据统计,如果两组数据的相关系数为80%-100%,则证明它们具有很强的内在联系和相关性;如果两组数据的相关系数为50%-80%,则证明它们具有很强的内在联系和相关性。【恒指期货公司手机开户】据统计,近7年来,动力煤(970-49.00-4.81%)主合约价格与甲醇主合约价格的相关性为57.81%,聚丙烯主合约价格与甲醇主合约价格的相关性为79.81%。今年以来,动力煤主合约价格与甲醇主合约价格的相关性上升到91.84%,而聚丙烯主合约价格与甲醇主合约价格的相关性暂时下降到61.15%,但8月下旬以后,两者的相关性迅速上升到95.09%。可见,今年以来,上游煤炭、中游甲醇和下游烯烃产业链的联动有所提高。

重新分配产业链利润。

今年以来,上游原材料涨幅过大,中下游利润受到严重挤压。数据显示,1-9月,上游石油、煤炭等燃料加工业利润总额同比增长9.30倍,而下游制造业利润仅增长1.2%-15%,农副食品加工业和电力、热力生产和供应业利润萎缩7.1%-24.6%。

在产业链利润严重失衡的背景下,国家大力干预煤炭价格无序上涨,确保上下游利润结构的合理分配。从最近煤炭价格持续下跌的角度来看,国家政策确保经济稳定的决心非常坚定,确保民生和稳定供给的形势不可动摇,煤化工商品依靠煤炭价格上涨的成本驱动逻辑崩溃。随着煤炭价格的不断上涨,煤炭供应预期充足,煤制甲醇生产成本大幅下降,内地甲醇企业运营率有望上升。同时,随着港口引船员的增加和限电措施的结束,未来华东和华南港口甲醇积累的趋势可能会继续。【恒指期货低佣开户公司】此前,卸货速度过慢导致海上浮仓30万吨甲醇船货不足15万吨,隐性库存转为显性库存。

建议卖甲醇买聚丙烯。

今年以来,销售甲醇购买聚丙烯的跨品种套利出现了分裂,即聚丙烯和甲醇的价格比继续下降,无法回到平均水平。从利润来看,下半年以来,国内烯烃厂生产陷入亏损,10月中旬盘面亏损高达2000元/吨,下半年盘面亏损降至650元/吨。在过去的六年里,盘面烯烃的平均毛利率为1154元/吨,与平均毛利率相差超过1800元/吨。据统计,聚丙烯和甲醇的比价在过去六年中徘徊在3-4.5之间。今年10月中旬,比价一度低于2.5,上周五才上升到3线。

原料方走弱,产业链利润有望修复,下游烯烃利润有望提高,聚丙烯与甲醇的比价也会上升,短期目标为3.5-4.0。建议投资者关注卖甲醇买聚丙烯的跨品种套利策略,头寸比例为3甲醇:1聚丙烯。需要注意的风险点是:拉尼娜冬季预期增加,西南气头装置负荷明显下降,供应存在隐患。

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